隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國的股市日趨成熟，但蠶食中小股民利益的事件仍時有發(fā)生。近年來，上市公司發(fā)布虛假信息，導(dǎo)致股民因持有該公司股票而產(chǎn)生虧損，股民因而將虛假陳述行為人即上市公司告上法庭的案件屢見不鮮。在該類案件中因果關(guān)系的成立與否通常成為決定案件勝敗的重要因素。
　　一、 因果關(guān)系的認(rèn)定
　　根據(jù)《證券賠償案件規(guī)定》第十八條規(guī)定：“投資人具有以下情形的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間存在因果關(guān)系：（一）投資人所投資的是與虛假陳述直接關(guān)聯(lián)的證券；（二）投資人在虛假陳述實(shí)施日及以后，至揭露日或者更正日之前買入該證券；（三）投資人在虛假陳述揭露日或者更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧損?！?BR>　　二、 因果關(guān)系的排除
　　根據(jù)《證券賠償案件規(guī)定》第十九條規(guī)定：“被告舉證證明原告具有以下情形的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系：（一）在虛假陳述揭露日或者更正日之前已經(jīng)賣出證券；（二）在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進(jìn)行的投資；（三）明知虛假陳述存在而進(jìn)行的投資；（四）損失或者部分損失是由證券市場系統(tǒng)風(fēng)險等其他因素所導(dǎo)致；（五）屬于惡意投資、操縱證券價格的。”
　　上述第四款中提到的市場系統(tǒng)風(fēng)險是排除虛假陳述與損害結(jié)果之間存在因果關(guān)系的重要因素之一。根據(jù)證券業(yè)通常理解，市場系統(tǒng)風(fēng)險是指個別企業(yè)或行業(yè)所不能控制的對證券市場產(chǎn)生普遍影響的風(fēng)險，這種風(fēng)險投資人亦無法通過分散投資加以消除。例如，自2008年年初以來，中國證券市場中大部分股票均出現(xiàn)大幅度跌?，F(xiàn)象，這一現(xiàn)象一般可以視為市場系統(tǒng)風(fēng)險。市場風(fēng)險因素在案件審理過程中經(jīng)常被上市公司一方用來作為抗辯事由。
　　綜上所述，因?yàn)橐蚬P(guān)系的準(zhǔn)確認(rèn)定是法院審理此類案件的重要依據(jù)，同時也是案件當(dāng)事人維護(hù)自身權(quán)益的重要砝碼，所以廣大投資者在準(zhǔn)備提起虛假陳述損害賠償之訴時，務(wù)必要依據(jù)相關(guān)規(guī)定作出準(zhǔn)確判斷，準(zhǔn)備充分的證據(jù)，以爭取更大的勝訴把握。